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韻達股份(002120):推出第三期限制性股票激勵計劃估值低點值得買入

韻達快遞 時間:2020-03-13 瀏覽:
公司近況 韻達股份公告第三期限制性股票激勵計劃:擬向高管、中層管理人員和核心業務人員共362 人授予不超過423 萬

公司近況

  韻達股份公告第三期限制性股票激勵計劃:擬向高管、中層管理人員和核心業務人員共362 人授予不超過423 萬股限制性股票,約占公司股本的0.19%,授予價格為15.63 元/股。

  評論

  限制性股票激勵計劃有助于激發管理團隊積極性。這是公司第三次推出激勵計劃,前兩次分別為2017 年3 月(154 人,102 萬股)、2018 年6 月(288 人,180 萬股),并且陸續達到解鎖條件。本次激勵計劃覆蓋范圍和授予股票數量進一步增加,我們認為有助于激發團隊的積極性,提升經營效率。本次方案分兩期解鎖(各50%),解鎖條件分別為2020、2021 年扣非凈利潤相比2019 年基數增長10%、21%,我們認為該解鎖條件設置相對保守,但仍具有一定的約束性和激勵作用。根據公告,如果在2020 年3 月授予,則增加2020-21 年管理費用3190 萬元、2126 萬元,約占我們預計的2020-2021 年凈利潤的1%、0.6%,對財務的影響較小。

  疫情影響短期業務量,但預計疫情得到控制后增速有望明顯反彈。

  我們認為一季度公司業務量和盈利可能受到負面影響,或出現凈利潤同比下降。政府有關部門積極出臺減稅降費政策,包括免收增值稅、高速公路免通行費、社保減免等,以及近期油價下跌,利好成本下降。我們認為如果疫情擴散趨勢得到緩解,快遞的產能將恢復正常,但在疫苗和特效藥大范圍應用之前,人們仍將繼續傾向于網購,因此從二季度起快遞需求和增速有望明顯反彈,2020年全國業務量實現20%的同比增速有望達到。看好韻達的精細化管理優勢(2019 年韻達服務滿意度、時限準時率均排名加盟制快遞公司首位)和資金實力,我們認為公司有望在復工速度、對加盟商的支持等方面占據優勢,在疫情結束后繼續獲得市場份額。

  估值建議

  近期因四季度業績快報略低于預期,公司股價出現回調,但我們認為其中高基數效應是重要原因(單票凈利潤:4Q19 為0.23 元,略低于3Q19 的0.25,而4Q18 為0.33 元高基數元,高于3Q18 的0.27 元),公司基本面依然穩健。市場對于價格競爭一直存在擔心,但在價格競爭激烈的2017-2019 公司扣非凈利潤實現30%的復合增長。目前股價對應于22、18 倍2020 年和2021 年P/E,處于歷史的相對低點,我們認為是好的介入時點,維持跑贏行業評級和目標價37 元人民幣(對應22 倍2021 年市盈率和20%上漲空間)。

  風險

  疫情過后業務量增速恢復低于預期,單價大幅下跌

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